2023年四季度以来,受美国降息周期预期开启、国内外铜库存持续处于历史低位等因素支撑线上股票配资开户,国际铜价依然维持高位振荡。不过,笔者认为,随后铜价将难以维持高位,可能会出现一定幅度的回调,建议关注回调深度。
首先,在美联储历史降息周期内,受需求走弱影响,铜价一般大幅下跌。回顾2000年以来的两次加息周期(2007年9月—2008年12月、2019年8月—2020年3月),伴随着全球金融危机及公共卫生事件影响,铜价均出现较大幅度的单边下跌行情。然而,在后续的低利率环境中,受金融属性体现及基本面好转的支撑,铜价再次大幅上涨。在美联储加息周期中,由于美国经济迅速回暖及通胀走高,铜价均出现单边上涨行情,这与近两年铜价强势行情较为吻合。
展望2024年,笔者认为,高利率环境对美国经济的负面影响仍将持续,且当前全球经济未出现明显衰退,本轮美元加息的目的尚未达到,需警惕2024年出现区域性金融危机,从而导致资产价格大幅下跌的风险。因此,从宏观角度分析,预期后市铜价并不乐观。
其次,中期来看,美国基准利率和美元指数走势已经充分计价降息预期,预计后期难以持续形成利好。随着铜价走势逻辑逐步转向需求端,市场更应该关注尚未回暖的全球PMI走势。笔者认为,在不发生“黑天鹅”事件的情况下,美元大概率维持区间宽幅振荡,美联储降息逻辑难对铜价形成明显利好。而从利差角度分析,2023年以来,受美元利率高位的影响,沪铜的表现持续强于伦铜,预计2024年美元和人民币利差将大概率缩小,沪伦比收窄将给沪铜带来额外的压力。
最后,从基本面角度分析,2024年铜市供需结构将出现小幅改善,从而施压铜价。根据笔者调研的结果分析,2024年一季度旺季需求将被证伪,或促使铜价开启下跌行情。
2023年,铜市供需结构依然呈紧平衡状态。LME铜库存及国内铜社会库存持续走低,以及下半年累库情况不及预期等都支撑铜价。根据供需平衡表推演,铜在2024年的供应将略宽松于2023年,由此判断铜上方空间有限,但目前来看向下同样难有大行情出现。需求方面,2023年国内铜消费表现亮眼,但国外受PMI低位影响消费不佳。
短期来看,铜冶炼费TC自2023年9月以来快速下滑,显示其供需偏紧的格局仍未得到改善。笔者由此认为,在旺季需求被证伪之前,铜价仍将维持高位振荡。2023年年底以来,铜现货升贴水持续走低,究其原因,主要是精炼铜下游的备货情绪不佳,难以推升现货价格。笔者预计,2024年一季度旺季需求将证伪,铜价高位难以维持。从季节性来看,4月、6月、10—12月是铜价传统旺季月份,而一季度则更多以下跌为主,主要是因为旺季需求预期往往在农历新年前已经被充分计价。
综上所述,在全球经济放缓的大背景下,美联储降息逻辑对铜价的支撑将弱化,弱需求的利空因素将主导2024年铜价走势。随着铜供需偏向缓和,低库存逻辑的支撑也将弱化。笔者认为,当前铜价上方的顶点已现,预计后市价格总体向下,如果出现风险事件,下方空间将打开线上股票配资开户,建议关注铜价能否有效突破60000—62000元/吨。(作者单位:海通期货)